“黑色系”期货遭遇“闪电熊” 估值偏低的A股钢铁板块正在挖坑?
  来源:金融界百家号 发布时间:2018年11月28日 点击数:

  伴随着国际原油价格近期的快速调整,最近国内的大宗商品价格也出现一轮快速回落。尤其是“黑色系”产业链和能源化工产业链的跌幅尤其明显。

  曾在今年4月~8月连续走强的“黑色系”核心品种螺纹钢期货价格亦在近期遭遇一轮“闪电熊”。此外,从螺纹钢1901合约向1905合约移仓较以往偏晚这一情形来看,目前市场对螺纹钢近月合约的多空分歧仍然较大。有分析认为,目前来看,螺纹钢近月合约下跌空间已不大,远月合约还要看明年的实际需求怎么样。

  受到商品市场的拖累,“久盘必跌”的股谚最近在A股钢铁板块上上演。此前还能相对跑赢大盘的钢铁板块最近开始出现一轮明显的跌势。目前钢铁板块的整体估值偏低,有10余家公司的动态市盈率不足5倍。

  受国际原油价格大跌影响,近期,能源化工产业链期货价格迎来一轮快速下跌。今日国内期货市场,能源化工产业链的期货品种如原油、甲醇都封跌停;此外,沥青、PTA等品种也纷纷大跌。

  最近以螺纹钢为代表的“黑色系”商品期货价格同样遭遇一轮快速下跌。由于期货价格下跌较快,据统计,目前,螺纹钢期货、焦炭期货贴水相继突破350元/吨,均为2009年以来高点;铁矿石期货贴水已超90元/吨,为2012年以来高点。

  相对期货,近期现货价格下跌的速度也不落下风。例如从11月起,唐山钢坯价格迎来一轮快速回调,10月底的价格接近4000元/吨,而到11月24日价格为3250元/吨,跌幅近20%。

  据火山君多方采访,此轮“黑色系”价格的快速回调,主要缘于“需求走弱”,“限产不及预期”这两大因素。

  某大宗商品电商平台首席研究员向火山君表示,最近“黑色系”快速下跌的成因主要有三点,一是环保限产松动,钢铁产量创新高;二是下游需求快速回落;三是外部因素加剧了不确定性,包括原油暴跌等外围市场影响。

  不过有机构经过实地调研发现,期货市场近期的大幅调整,除了基本面因素外,与投资人心理层面的波动也相关。上海某头部券商钢铁行业首席上周赴唐山对钢铁市场进行了调研。

  他指出,今年7~8月,唐山限产对支撑钢价起了重要作用,随着限产不达预期钢厂的利润自然下来。这次钢贸商比较吃亏,似乎并未预见到这一轮快跌。而现在还不到钢厂主动减产阶段,钢贸商也不会补库存,每年市场都会存在这样一个博弈。

  不过他也表示,在调研中发现,无论钢企、贸易商、当地业内人士,基本都表示虽然下游行业和钢材利润出现了问题,但现在还感觉不到多少来自产量的压力,都尽可能多地生产;也有部分非主流钢材如扁钢生产商感觉更不明显,甚至感觉钢价下跌后,出口订单开始有起色,利润还不错,明确做好出口的打算。

 主力合约移仓晚于往年

  值得一提的是,虽然期货可以做空,不过似乎这轮下跌也让不少投资者感到措手不及。某期货公司研究院院长向火山君表示,据他观察,这波大幅回调下来,投资人还是亏钱的占多数,赚钱的为少数。有分析认为,基本面的风向突变让不少投资人难以做出正确的反应。

  据行业人士介绍,螺纹钢期货一年一般就三个主力合约,01、05和10合约,其他合约交易都不活跃。

  显示,从11月以来,螺纹钢主力合约1901合约和1905合约的持仓情况来看,1901合约的多空持仓量都呈现持续收缩态势,而远月合约1905的多空持仓量则呈现步步抬升的趋势。不过目前螺纹钢期货的主力合约仍然是1901合约,显示主力资金认为目前该合约仍有“投机”价值。

  对此,上述电商平台首席研究员向火山君表示,“这表明主力资金正从螺纹钢1901合约向1905合约转移,再有就是经过一轮下跌后,多头平仓止损,空头平仓止盈。不过今年移仓已经很晚了,往年这时候主力合约已经是05合约了。”据他介绍,导致今年移仓时间偏晚的因素为市场多空双方对1901合约的分歧较大,双方的资金都还僵持着不愿走,致使多空争夺激烈。

  火山君注意到,在大约2周以前,有机构曾表示,螺纹钢1901合约的高基差意味着后市难有大的单边行情,合约下降空间有限,预计1901合约后市维持宽幅震荡。

  不过行情的变化总是让人难以预料。上述期货公司研究院院长认为,“此前螺纹钢期现基差比较大,原本可以对期货价格形成一定支撑,不料最近市场转势,根据行业基本面投资的期货多头猝不及防,还没有做好大规模移仓的准备。”

  某大型券商钢铁行业首席则认为,目前螺纹钢1901合约持仓量仍然比较大,一定程度上也与2019年春节时间较早,1901合约的交割日与2019年年初钢材冬储的时间会更接近有关。

  经过这一轮“闪电熊”,未来螺纹钢期货进一步下跌的空间如何?该钢铁行业首席表示,目前来看,螺纹钢近月合约下跌空间已不大,远月合约还要看明年的实际需求如何。

  钢铁板块正在挖坑?

  “久盘必跌”的股谚最近在钢铁板块上上演。此前还能相对跑赢大盘、但明显跑输钢价涨幅的A股钢铁板块最近开始出现一轮与钢价共振的跌势。上周上证指数下跌3.72%,而钢铁板块则下跌了7.13%。

  据中泰证券统计,随着钢价的快速回调,近期各品种钢材的毛利也快速缩水,其中冷轧板的毛利率已为负值。就A股的钢铁板块,中泰证券认为,预计后期激烈波动后会有阶段性修复,但未来A股钢铁行业超额收益下降,将以交易性机会为主。

  而有机构则表示,钢铁板块的挖坑动作还有望延续。上周末,华泰证券钢铁行业团队指出,展望2019年,随着钢铁行业产能增加,行业的盈利中枢会往下走。预计2019年全年,一季度会是钢铁行业盈利、股价的低点,二季度行业盈利会有环比改善,但估值仍然不会有明显提升,三季度还要看相关政策是否会放松。

  据统计,截至11月26日收盘,A股钢铁板块的估值总体偏低,在全行业32家公司(申万一级子行业)中,剔除负值后,共有11家公司的动态市盈率不足5倍,有2家公司的动态市盈率不足3倍,有13家公司处于破净状态。

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